Cơ hội tăng trưởng nhanh với “siêu cổ dòng bank” MBB

Cơ hội tăng trưởng nhanh với “siêu cổ dòng bank” MBB

Kỳ vọng tăng trưởng:

Tăng trưởng tín dụng và quy mô vượt trội so với ngành: Với việc nhận chuyển giao bắt buộc, MBB sẽ được ưu tiên tăng trưởng tín dụng thêm 5-10% trong năm 2022 và các năm tới, có thể tăng khoảng 30%/năm mà vẫn đảm bảo an toàn với tỷ lệ CAR duy trì ở mức 10-11%.

Dịch chuyển cơ cấu tài sản sinh lời nhằm cải thiện NIM và tăng thu nhập trong dài hạn: Việc mở rộng cho vay bán lẻ, tài chính tiêu dùng và cho vay doanh nghiệp siêu nhỏ (micro-SME) giúp MBB có mức tỷ suất sinh lời cao hơn.

Bên cạnh đó, chi phí vốn sẽ tiếp tục duy trì thấp khi CASA tăng trưởng nhờ các chương trình thu hút khách hàng và phát triển ứng dụng số. Mở rộng hệ sinh thái thông qua các đối tác chiến lược: MBB sẽ gia tăng mức độ hợp tác với Viettel với việc nâng tỷ lệ sở hữu của Viettel lên 20%.

Ngân hàng dự kiến mỗi năm sẽ chào bán cổ phiếu riêng lẻ với tỷ lệ 1-2% vốn điều lệ cho các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực tài chính, fintech, kinh doanh nền tảng viễn thông, kinh doanh chuỗi.

Sự kiện:

MBB công bố LNTT sơ bộ nửa đầu năm 2022 (1H22) là 11,9 nghìn tỷ đồng (+49% YoY), tương ứng hoàn thành 59% dự báo cả năm của chúng tôi. Dựa trên kết quả 1H22, ước tính LNTT Q2/2022 là 6,0 nghìn tỷ đồng (+2% QoQ/ +76% YoY). MBB đặt mục tiêu LNTT cả năm 2022 là 24 nghìn tỷ đồng (+45% YoY).

Tiêu điểm:

MBB báo cáo tổng thu nhập hoạt động 1H22 đạt 29,9 nghìn tỷ đồng (+65% YoY), trong đó công ty mẹ đóng góp 60% và 40% còn lại đến từ các công ty con. Dựa trên kết quả 1H22, ước tính tổng thu nhập hoạt động hợp nhất Q2/2022 là 18,3 nghìn tỷ đồng (+57% QoQ / +105% YoY).

Ngân hàng báo cáo tỷ lệ nợ xấu NPL đạt 0,94% trong Q2/2022 (-5bps QoQ / -35bps YoY). MBB đặt mục tiêu kiểm soát tỷ lệ NPL dưới 1% trong năm 2022.

MBB tăng tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR lên 380% trong Q2/2022 (+130ppt QoQ/ +253ppt YoY), tỷ lệ này thuộc nhóm cao nhất ngành. Ngân hàng đặt mục tiêu duy trì tỷ lệ LLR quanh ngưỡng 300% trong năm 2022. Ngân hàng cho biết số lượng khách hàng mở mới tài khoản và người dùng mới của ứng dụng MBB là 3,5 triệu người, và ngân hàng kỳ vọng sẽ có thêm 7 – 8 triệu khách hàng mới trong cả năm 2022. MBB hiện đang có 16,5 triệu khách hàng.

Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) đạt 10,9%, cao hơn đáng kể so với mức tối thiểu theo Basel II là 8,0%.

Quan điểm:

MBB được kỳ vọng sẽ nhận được hạn mức tăng trưởng tín dụng cao hơn so với các ngân hàng khác nhờ vào chất lượng tài sản tốt và việc tham gia tái cơ cấu ngân hàng yếu kém. Quan trọng hơn, MBB tham gia tái cơ cấu ngân hàng yếu kém nhưng không cần phải hợp nhất báo cáo tài chính, điều này cũng sẽ hỗ trợ tăng hạn mức tín dụng cho MBB.

Chất lượng tài sản vẫn duy trì với tỷ lệ NPL tương đối thấp và tỷ lệ LLR cao. Tỷ lệ LLR cao sẽ giúp ngân hàng trở nên linh hoạt hơn trong việc giảm và / hoặc hoàn nhập dự phòng và từ đó giúp thúc đẩy lợi nhuận của ngân hàng trong tương lai.

Định giá hấp dẫn. MBB có chất lượng hoạt động vượt trội, nhưng chỉ đang giao dịch ở mức tương ứng với P/B 2022E là 1,2x, thấp hơn so với trung vị ngành là 1,3x. Vì thế, duy trì khuyến nghị MUA đối với MBB.

Ước tính mức giá hợp lý cho cổ phiếu MBB là 31.964 đồng/cổ phiếu dựa trên 2 phương pháp định giá So sánh P/B và Residual Income.