Chỉ số P/E và những hiểu lầm trong định giá bằng phương pháp P/E

Chỉ số P/E: Về bản chất, thể hiện sự kỳ vọng của nhà đầu tư và mức độ sẵn sàng trả giá trên 1 đồng thu nhập cổ phần. Hay nói cách khác, là Bạn sẵn sàng trả giá bao nhiêu trên 1 đồng thu nhập cổ phần ( EPS ) của doanh nghiệp.

Vậy P/E cao hay thấp thì tốt hơn ? đa phần khi soi cơ bản một doanh nghiệp, các Bạn hay so sánh P/E của nó với trung bình ngành, và có một sự thật là: Đa phần các nhà đầu tư luôn thích những cổ phiếu có P/E đang thấp.

Nhưng P/E thấp có thực sự hấp dẫn không? Chúng ta phải xét tới nhiều góc cạnh khác của doanh nghiệp.

Khi P/E thấp: Có nghĩa là thời gian hoàn vốn của doanh nghiệp đó thấp hơn, ví dụ P/E=7 thì có nghĩa là thời gian hoàn vốn đầu tư là 7 năm, so với một doanh nghiệp cùng ngành dg có P/E là 10. Rõ ràng trên góc độ đầu tư, thời gian hoàn vốn thấp hơn thì hấp dẫn hơn. Nhưng sự thực là thời gian hoàn vốn của doanh nghiệp là một biến số không cố định khi chiếu theo PE, nó thay đổi nhanh chóng dựa trên tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp đó trong tương lai. Nếu một doanh nghiệp 4 quý gần nhất dg bị lỗ, Hoặc bị giảm lãi rất nhiều so với những quý/ năm trước đó, vậy P/E sẽ rất rất cao, thời gian hoàn vốn tính bằng vài chục năm, thậm chí hàng trăm năm. Các chuyên gia định giá sẽ bỏ qua các cơ hội đầu tư vào những doanh nghiệp như thế này.

Năm 2018-2019 có những doanh nghiệp như vậy. Thép Nam Kim ( NKG ), Hoa sen ( HSG ), BSR...

Nhưng bước qua năm 2020, sự hồi sinh mạnh mẽ của kết quả kinh doanh đã làm P/E của các doanh nghiệp trên giảm nhanh chóng, và giá tăng phi mã x lần. Vậy nếu ai mua khi nó dg P/E cao, đã có một món hời cực lớn, tới khi P/E giảm và trông hấp dẫn ( thấp ), các Bạn lại lao vào mua thì khi đó rủi ro và lợi nhuận đã cân bằng, không còn có thể x lần được nữa. đó là một sự sai lầm tai hại khi định giá nhìn vào chỉ số P/E.

Vậy P/E cao bao nhiêu thì tốt? hay thấp bao nhiêu thì tốt? nó tùy vào chiến lược đầu tư của Bạn là gì? Bạn đầu tư vào các doanh nghiệp tăng trường bền vững? Hay Bạn đầu tư vào các doanh nghiệp theo chu kỳ và theo giá trị.

Về bản chất đúng của P/E phải được so sánh với tốc độ tăng trưởng của EPS trong tương lai. nếu P/E= 50 nhưng trong tương lai gần, doanh nghiệp đó có kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận hàng trăm % . thì rõ ràng việc P/E trông có vẻ cao thế kia lại là một món hời cực lớn. Khi hết kỳ vọng tăng trưởng, P/E rất thấp, thấp hơn tỷ lệ tăng trưởng trong tương lai thì mua vào đã không còn hấp dẫn.

Tóm lại một nguyên tắc bất thành văn, để chọn được một cp hấp dẫn dựa trên P/E, thì P/E phải thấp hơn tốc độ tăng trưởng trong tương lai.

Tỷ lệ P/E thấp hơn trung bình ngành : Công ty đang có cơ hội tăng trưởng tiến tới P/E trung bình ngành, nhưng chưa đủ.

P/E thấp hơn so với quá khứ: Điều này không cần thiết, chỉ cần thấp hơn tốc độ tăng trưởng kỳ vọng là ok.

Chúc Bạn hữu đầu tư hiệu quả.

Ngọc CV- Tư vấn đầu tư chứng khoán CPGinvest.

Zalo hợp tác đầu tư và nhận những chia sẻ về tư duy, phương pháp chuẩn và các cơ hội trên thị trường chứng khoán: 0777 90 1111